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            基金名稱

            東方利群混合型發起式證券投資基金

            基金代碼

            400022A類);002193C類)

            注冊登記人

            東方基金管理有限責任公司

            基金托管人

            中國農業銀行股份有限公司

            基金經理

            朱曉棟、黃諾楠

            投資目標

            努力把握市場趨勢,在適當范圍內靈活的進行資產配置調整,在嚴格控制風險的前提下,謀求本基金資產的保值增值,分享經濟發展的成果,提供全面超越通貨膨脹的收益回報。

            投資范圍

            本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具,包括國內依法發行上市的股票(包括中小板、創業板及其他經中國證監會核準上市的股票)、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券、股指期貨以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會相關規定)。其中,債券主要包括國債、央行票據、地方政府債券、金融債、企業債、公司債、中小企業私募債、短期融資券、中期票據、次級債券、可轉換債券、銀行存款等固定收益類品種。

            如法律法規或監管機構以后允許基金投資其他品種,基金管理人在履行適當程序后,可以將其納入投資范圍。

            投資策略

            本基金采用自上而下的大類資產配置與自下而上的個股選擇相結合的投資策略。

            1、大類資產配置

            本基金從國際化視野審視中國經濟和資本市場,全面分析影響股票市場和債券市場走勢的各種因素,深入詳細地評估股票市場和債券市場的運行趨勢。根據影響證券市場運行的各種因素的變化趨勢,及時調整大類資產的配置比例,控制系統性風險。在大類資產配置過程中,本基金主要應用MVPS模型,即綜合考慮宏觀經濟因素、市場估值因素、政策因素、市場情緒因素等因素的影響來進行大類資產配置。

            2、股票投資策略

            在個股的選擇上,本基金主要采用“自下而上”的方法,挖掘具有持續發展潛力、符合經濟轉型下產業結構調整方向或國家產業發展政策的、股價具有安全邊際的股票作為權益類資產的主要投資對象。

            1)備選股票池的建立

            本基金管理人結合案頭分析與上市公司實地調研,對列入研究范疇的股票進行全面系統地分析和評價,建立本基金的備選股票庫。

            ①成長能力較強

            本基金認為,企業以往的成長性能夠在一定程度上反映企業未來的增長潛力,因此,本基金利用主營業務收入增長率、凈利潤增長率、經營性現金流量增長率指標來考量公司的歷史成長性,作為判斷公司未來成長性的依據。

            主營業務收入增長率是考察公司成長性最重要的指標,主營業務收入的增長所隱含的往往是企業市場份額的擴大,體現公司未來盈利潛力的提高,盈利穩定性的加大,公司未來持續成長能力的提升。本基金主要考察上市公司最新報告期的主營業務收入與上年同期的比較,并與同行業相比較。

            凈利潤是一個企業經營的最終成果,是衡量企業經營效益的主要指標,凈利潤的增長反映的是公司的盈利能力和盈利增長情況。本基金主要考察上市公司最新報告期的凈利潤與上年同期的比較,并與同行業相比較。

            經營性現金流量反映的是公司的營運能力,體現了公司的償債能力和抗風險能力。本基金主要考察上市公司最新報告期的經營性現金流量與上年同期的比較,并與同行業相比較。

            ②盈利質量較高

            本基金利用總資產報酬率、凈資產收益率、盈利現金比率(經營現金凈流量/凈利潤)指標來考量公司的盈利能力和質量。

            總資產報酬率是反映企業資產綜合利用效果的核心指標,也是衡量企業總資產盈利能力的重要指標;凈資產收益率反映企業利用股東資本盈利的效率,凈資產收益率較高且保持增長的公司,能為股東帶來較高回報。本基金考察上市公司過去兩年的總資產報酬率和凈資產收益率,并與同行業平均水平進行比較。

            盈利現金比率,即經營現金凈流量與凈利潤的比值,反映公司本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系。該比率越大,一般說明公司盈利質量就越高。本基金考察上市公司過去兩年的盈利現金比率,并與同行業平均水平進行比較。

            此外,本基金還將關注上市公司盈利的構成、盈利的主要來源等,全面分析其盈利能力和質量。

            ③未來增長潛力強

            公司未來盈利增長的預期決定股票價格的變化。因此,在關注上市公司歷史成長性的同時,本基金尤其關注其未來盈利的增長潛力。本基金將對上市公司未來一至三年的主營業務收入增長率、凈利潤增長率進行預測,并對其可能性進行判斷。

            ④估值水平合理

            本基金將根據上市公司所處的行業,采用市盈率、市凈率等估值指標,對上市公司股票價值進行動態評估,分析該公司的股價是否處于合理的估值區間,以規避股票價值被過分高估所隱含的投資風險。

            2)核心股票池的建立

            本基金按以上標準建立備選股票庫后,經過實地調研等,綜合考察以下幾個方面,構建核心股票池:

            ①具有良好的公司治理,規范的內部管理

            建立良好公司治理結構是公司高效、持續發展的基本保證,是衡量公司管理風險最重要的因素。管理層是否具備清晰的戰略目標和有效的執行能力,以及是否具有專業素質和積極進取的執著精神,對公司的長期增長起到至關重要的作用;治理層對公司的戰略方向以及管理層履行經營管理責任負有監督責任,治理層是否擁有足夠的獨立性,并切實履行其指導監督的職責對公司的持久健康發展起到引領作用。因此,股東構成是否合理;董事會的構成及其權利義務是否明晰;公司是否建立了對管理層有效的激勵和約束機制;公司是否重視中小股東利益的維護;管理層是否具有良好的誠信度;管理層是否穩定等等對于公司治理結構和內部管理的分析是判斷上市公司未來可持續發展能力與潛力的關鍵。

            ②高效靈活的經營機制

            本基金關注公司管理層對企業的長期發展是否有著明確的方向和清晰的經營思路及對未來經營中或將遇到的風險因素是否有足夠的認識和完善的應對措施。公司經營管理的效率如何,是否能夠根據市場變化及時調整經營策略;公司的營銷機制是否靈活,是否具有較強的市場開拓能力;是否能夠靈活利用技術創新、營銷管理、成本控制、投融資管理、薪酬體系、戰略合作等手段建立企業優勢等。

            ③具備一定競爭壁壘的核心競爭力

            本基金將重點觀察這類企業是否擁有領先的核心技術,該核心技術是否具備一定的競爭壁壘;是否具備較強的自主研發能力和技術創新能力;未來公司主業的產品線是否存在進一步延伸的可能;是否在所屬的細分行業已經擁有較高的市場份額、較為強大的品牌和良好的口碑等。這類企業雖然充分參與市場競爭,但因其具備某一項或某幾項核心競爭力的突出優勢,能維持業務穩定增長并有能力逐步鞏固其行業地位。

            ④符合經濟轉型下產業結構調整方向和國家產業發展政策

            微觀個體經濟的發展離不開宏觀經濟發展環境及發展趨勢,在經濟結構調整、產業升級的背景下,符合這一潮流的公司將具有更旺盛的生命力和更持久的發展潛力。因此,本基金還將重點關注上市公司的主營業務,是否符合經濟結構調整方向;是否受益于國家產業發展政策等。

            3)投資組合的構建與調整

            根據上述步驟選擇出來的股票完全是通過自下而上的方法得到的結果,可能會導致股票池在單個行業的股票集中度過高,行業配置不夠分散,或者組合的行業配置與基準指數的差異過大,造成組合的非系統性風險過高。因此本基金需要根據經濟周期、市場形勢的變化以及對未來行業發展趨勢的判斷,對組合的行業配置進行適當的調整,構建投資組合。

            ①行業配置調整

            組合的行業配置調整,由基金經理根據宏觀策略研究團隊對宏觀經濟周期、市場運行形勢的分析判斷,以及行業研究團隊對各個行業的行業景氣度、行業成長性、行業的盈利能力和行業估值水平等方面所作的分析判斷和預測結果來完成。

            ②組合構建和調整

            經過行業配置調整后所確定的股票池,將成為最終可投資的股票池,據此進行實際的股票投資。本基金管理人的績效評估小組將定期對投資組合的行業偏離度等各項指標進行評估,作為基金經理調整投資組合的依據之一。

            3、債券投資策略

            1)久期調整策略

            本基金將根據對影響債券投資的宏觀經濟狀況和貨幣政策等因素的分析判斷,形成對未來市場利率變動方向的預期,進而主動調整所持有的債券資產組合的久期值,達到增加收益或減少損失的目的。當預期市場總體利率水平降低時,本基金將延長所持有的債券組合的久期值,從而可以在市場利率實際下降時獲得債券價格上升所產生的資本利得;反之,當預期市場總體利率水平上升時,則縮短組合久期,以避免債券價格下降帶來的資本損失,獲得較高的再投資收益。

            2)期限結構策略

            在目標久期確定的基礎上,本基金將通過對債券市場收益率曲線形狀變化的合理預期,調整組合的期限結構策略,適當的采取子彈策略、啞鈴策略、梯式策略等,在短期、中期、長期債券間進行配置,以從短、中、長期債券的相對價格變化中獲取收益。當預期收益率曲線變陡時,采取子彈策略;當預期收益率曲線變平時,采取啞鈴策略;當預期收益率曲線不變或平行移動時,采取梯形策略。

            3)類屬資產配置策略

            根據資產的發行主體、風險來源、收益率水平、市場流動性等因素,本基金將市場主要細分為一般債券(含國債、央行票據、政策性金融債等)、信用債券(含公司債券、企業債券、非政策性金融債券、短期融資券、地方政府債券、資產支持證券等)、附權債券(含可轉換公司債券、可分離交易公司債券、含回售及贖回選擇權的債券等)三個子市場。在大類資產配置的基礎上,本基金將通過對國內外宏觀經濟狀況、市場利率走勢、市場資金供求狀況、信用風險狀況等因素進行綜合分析,在目標久期控制及期限結構配置基礎上,采取積極投資策略,確定類屬資產的最優配置比例。

            ① 一般債券投資策略

            在目標久期控制及期限結構配置基礎上,對于國債、中央銀行票據、政策性金融債,本基金主要通過跨市場套利等策略獲取套利收益。同時,由于國債及央行票據具有良好的流動性,能夠為基金的流動性提供支持。

            ② 信用債券投資策略

            信用評估策略:信用債券的信用利差與債券發行人所在行業特征和自身情況密切相關。本基金將通過行業分析、公司資產負債分析、公司現金流分析、公司運營管理分析等調查研究,分析違約風險即合理的信用利差水平,對信用債券進行獨立、客觀的價值評估。

            回購策略:回購放大是一種杠桿投資策略,通過質押組合中的持倉債券進行正回購,將融得資金購買債券,獲取回購利率和債券利率的利差,從而提高組合收益水平。影響回購放大策略的關鍵因素有兩個:其一是利差,即回購資金成本與債券收益率的關系,只有當債券收益率高于回購資金成本時,放大策略才能取得正的回報;其二是債券的資本利得,所持債券的凈價在放大操作期間出現上漲,則可以獲取價差收益。在收益率曲線陡峭或預期利率下行的市場情況下,在防范流動性風險的基礎上,適當運用回購放大策略,可以為基金持有人爭取更多的收益。

            ③附權債券投資策略

            本基金在綜合分析可轉換公司債券的債性特征、股性特征等因素的基礎上,利用BS公式或二叉樹定價模型等量化估值工具評定其投資價值,重視對可轉換債券對應股票的分析與研究,選擇那些公司和行業景氣趨勢回升、成長性好、安全邊際較高的品種進行投資。對于含回售及贖回選擇權的債券,本基金將利用債券市場收益率數據,運用期權調整利差(OAS)模型分析含贖回或回售選擇權的債券的投資價值,作為此類債券投資的主要依據。

            4、權證投資策略

            本基金在進行權證投資時,將通過對權證標的證券基本面的研究,并結合權證定價模型,深入分析標的資產價格及其市場隱含波動率的變化,尋求其合理定價水平。全面考慮權證資產的收益性、流動性及風險性特征,謹慎投資,追求較穩定的當期收益。

            5、資產支持證券投資策略

            本基金投資資產支持證券將綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇和把握市場交易機會等積極策略,在嚴格遵守法律法規和基金合同基礎上,通過信用研究和流動性管理,選擇經風險調整后相對價值較高的品種進行投資,以期獲得長期穩定收益。

            6、中小企業私募債券投資策略

            中小企業私募債具有信用風險水平高、票面利率水平高、二級市場流動性差的特點。其信用利差主要受系統性信用風險和非系統性信用風險兩方面影響。

            系統性信用風險,即該券種對應信用水平的市場信用利差曲線變化。本基金結合經濟周期判斷,根據經濟周期所處階段選擇增加或減少中小企業私募債的配置比例,力求避險增收。

            非系統性信用風險,即個券本身的信用變化。本基金通過對發債主體的信用水平及個債增信措施等因素的分析,選擇具有相對優勢的個券進行投資。

            在控制信用風險的基礎上,本基金對中小企業私募債投資,主要通過期限和品種的分散投資控制流動性風險。以買入持有到期為主要策略,審慎投資。

            針對內嵌轉股選擇權的中小企業私募債,本基金通過深入的基本面分析及定性定量研究,自下而上精選個債,在控制風險的前提下,謀求內嵌轉股權潛在的增強收益。

            基金投資中小企業私募債券,基金管理人將根據審慎原則,制訂嚴格的投資決策流程、風險控制制度和信用風險、流動性風險處置預案,并經董事會批準,以防范信用風險、流動性風險等各種風險。

            7、股指期貨投資策略

            本基金在進行股指期貨投資時,將根據風險管理原則,以套期保值為主要目的,采用流動性好、交易活躍的期貨合約,通過對證券市場和期貨市場運行趨勢的研究,結合股指期貨的定價模型尋求其合理的估值水平,與現貨資產進行匹配,通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。

            基金管理人將充分考慮股指期貨的收益性、流動性及風險性特征,運用股指期貨對沖系統性風險、對沖特殊情況下的流動性風險,如大額申購贖回等;利用金融衍生品的杠桿作用,以達到降低投資組合的整體風險的目的。

            資產類別配置比例

            股票資產占基金資產的比例為0%-95%,投資于權證的比例不超過基金資產凈值的3%;債券及其他金融工具投資比例不低于基金資產的5%,其中本基金持有中小企業私募債券,其市值不得超過本基金資產凈值的10%;本基金每個交易日日終在扣除股指期貨合約需繳納的交易保證金后,現金或到期日在一年以內的政府債券的投資比例不低于基金資產凈值的5%。

            業績比較基準

            同期三年期人民幣定期存款基準利率(稅后)+3%

             

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